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一、全球鋁工業(yè)格式：工業(yè)搬運導致我國電解鋁產(chǎn)能占比過高
 

電解鋁工業(yè)鏈首要由鋁土礦挖掘—氧化鋁出產(chǎn)—電解鋁出產(chǎn)—鋁材加工四個環(huán)節(jié)組成。上游礦業(yè)公司挖掘鋁土礦，并由氧化鋁企業(yè)將其制成氧化鋁，再由電解鋁企業(yè)將其制成鋁錠，并被下流鋁加工企業(yè)制成各類加工品，用于修建、走運、通訊、包裝、機械制造和耐用消費品等各個下流范疇。

從供應端全球工業(yè)鏈分工看：

1）上游：鋁土礦儲量豐厚且便于挖掘，并不稀缺，產(chǎn)出首要會集在澳大利亞、我國、印度、巴西和幾內(nèi)亞等國家，且澳大利亞、巴西和幾內(nèi)亞等國很多出口鋁土礦；

2）中游：氧化鋁作為中間環(huán)節(jié)，產(chǎn)值首要散布在我國、澳大利亞和巴西，我國從海外進口很多鋁土礦，終究出產(chǎn)成氧化鋁，且我國氧化鋁產(chǎn)值占比到達約50%，已根本可滿意電解鋁出產(chǎn)需求，僅需少數(shù)進口；

3）下流：電解鋁是高能耗的中心出產(chǎn)環(huán)節(jié)，而我國卻一家獨大。電解鋁產(chǎn)值首要散布在我國、俄羅斯和印度，我國產(chǎn)值占比高達54%，而美國作為全球第二大消費國，產(chǎn)值占比僅1%。

從需求端全球散布看，除我國、印度以外，美國、德國和日本等發(fā)達國家是全球電解鋁首要消費者，其供應缺口由我國鋁材、上海鋁材出口支撐。

2016年全球鋁消費量約為5961萬噸，從分國家來看，我國消費占比高達53%，其次是美國，需求占比為9%，德國、印度和日本消費占比依次為4%、3%和3%。
 

1、全球鋁供應格式：鋁土礦不稀缺，電解鋁產(chǎn)值高度會集在我國

鋁土礦：全球儲量豐厚，露采形式?jīng)Q議鋁土礦稀缺性缺少。

鋁土礦儲量極度豐厚。作為地殼中含量排名第三的元素，鋁的全球儲量高達280億噸，鋁土礦儲量首要會集在澳大利亞、幾內(nèi)亞、巴西、越南和牙買加等地，算計儲量占全球64%。相對于鋁土礦產(chǎn)值而言，儲量極端充分，以2016年全球鋁土礦產(chǎn)值核算，可供挖掘106年。

露采形式?jīng)Q議鋁土礦稀缺性缺少。鋁土礦產(chǎn)值首要來自澳大利亞、我國、印度和巴西，算計產(chǎn)值占全球78%。考慮到鋁土礦的挖掘首要以露天挖掘為主，儲量豐厚的資源特點決議了鋁土礦供應高度足夠，稀缺性缺少，這也意味著，鋁的供應瓶頸不在上游礦石環(huán)節(jié)，而在中游鍛煉。

2006年以來全球鋁土礦產(chǎn)值穩(wěn)步增加。2015年全球鋁土礦產(chǎn)值到達2.87億噸，同比增速到達近10%。

我國鋁土礦除自給部格外，還從澳大利亞、幾內(nèi)亞等地很多進口。我國鋁土礦自產(chǎn)6500萬噸，自給率約為55%，2016年進口鋁土礦5177萬噸，進口占比45%。

氧化鋁：我國產(chǎn)值占比高，但滿意電解鋁出產(chǎn)仍需進口。

1888年德國卡爾·拜耳創(chuàng)造出產(chǎn)工藝，鋁土礦經(jīng)過拜耳法出產(chǎn)出氧化鋁?，F(xiàn)在每出產(chǎn)每噸氧化鋁需求2噸鋁土礦和約0.3噸煤。

現(xiàn)在全球氧化鋁產(chǎn)能首要散布在我國、澳大利亞、巴西和其他區(qū)域。這種工業(yè)格式的構(gòu)成，與儲量、出產(chǎn)本錢、人力本錢、工業(yè)基礎和下流鋁型材加工鏈布局有關，首要鋁土礦出產(chǎn)國幾內(nèi)亞、印度傾向于直接出口鋁土礦資源，澳大利亞和巴西則將一半以上的鋁土礦制成氧化鋁出口。

傳統(tǒng)工業(yè)發(fā)達區(qū)域如美國、歐洲等氧化鋁工業(yè)跟著電解鋁產(chǎn)值的逐步搬運而下降，并逐步消失。

我國氧化鋁產(chǎn)值約為5850萬噸，位居全球首位，但仍需進口部分氧化鋁以保證電解鋁出產(chǎn)需求。即便我國氧化鋁產(chǎn)值巨大，但為滿意3300萬噸電解鋁出產(chǎn)需求，我國仍需從海外進口約300萬噸氧化鋁作為代替。

我國的氧化鋁進口首要來自澳大利亞。2016年我國總計進口氧化鋁209萬噸，其間175萬噸來自澳大利亞。

2003年以來全球氧化鋁產(chǎn)能穩(wěn)定增加，除2009年金融危機以外，大部分時分增速均在5%左右，根本能夠滿意全球電解鋁出產(chǎn)需求。產(chǎn)能增加首要來自于我國區(qū)域，這是我國電解鋁產(chǎn)值高速增加的必定要求。

電解鋁：我國產(chǎn)能占比超越60%。

現(xiàn)代鋁工業(yè)出產(chǎn)選用冰晶石—氧化鋁融鹽電解法。熔融冰晶石是溶劑，氧化鋁作為溶質(zhì)，以碳素體作為陽極，鋁液作為陰極，通入強壯的直流電后，在950℃-970℃下，在電解槽內(nèi)的兩極上進行電化學反響，終究出產(chǎn)出鋁錠。

電解鋁職業(yè)能耗巨大，每出產(chǎn)1噸電解鋁，除需求約1.95噸氧化鋁外，還需求13200kwh電。這意味著，電解鋁耗電量巨大，考慮到電解鋁上游鋁土礦資源毫無稀缺性，該職業(yè)競賽的中心要素是電力本錢及電力來歷背面的環(huán)保本錢。

曩昔10多年來，在海外動力本錢和環(huán)境本錢的要求和我國經(jīng)濟訴求的兩層力氣下，電解鋁產(chǎn)能完結(jié)了由美歐等發(fā)達國家向我國的搬運。

正是因為海外動力本錢及相應的環(huán)境本錢高，電解鋁產(chǎn)能急需搬運，而我國曩昔15年來電力裝機容量尤其是火電裝機容量高速增加，GDP增加訴求強，忽視火電環(huán)境本錢，導致了電解鋁產(chǎn)能由美歐轉(zhuǎn)向我國。中東區(qū)域則因為動力本錢低，承接了歐洲的部分電解鋁產(chǎn)能。

現(xiàn)在全球電解鋁產(chǎn)能首要會集在我國。2016年我國電解鋁產(chǎn)值3164.1萬噸，占全球總產(chǎn)值之比高達53.73%，而美國電解鋁產(chǎn)值僅83萬噸，占比缺少1%。
 

2、全球鋁需求格式：中美需求占比近60%，下流消費首要是修建、走運和包裝

我國、美國、德國、印度和日本是全球電解鋁首要消費國家。

2016年全球鋁消費量約為5961萬噸，從分國家來看，我國消費占比高達53%，其次是美國，需求占比為9%，德國、印度和日本消費占比依次為4%、3%和3%。

修建、走運、包裝和機械等職業(yè)是電解鋁首要下流消費職業(yè)。電解鋁下流需求高度渙散，修建和走運消費占比大，別離為33%和12%，其次是包裝、通訊、機械和耐用品消費等，占比別離為10%、12%、8%和9%。

2016年全球電解鋁消費量為5961萬噸，同比增速5.29%，增加動力首要來自我國。我國需求約為3139萬噸，同比增速約為7.16%。
 

3、全球鋁買賣格式：關稅決議商場分裂，我國鋁材出口支撐部分海外消費

國內(nèi)電解鋁出口關稅高達15%，決議鋁錠直接出口難以盈余，并導致電解鋁商場相對分裂。現(xiàn)在的國內(nèi)外比價下，電解鋁出口并無套利空間，然后使國內(nèi)外商場相對分裂。

盡管本年以來海外鋁價持續(xù)上漲，但因為15%出口關稅的存在，電解鋁出口價實踐高于海外鋁現(xiàn)貨價，鋁錠直接出口的窗口沒有翻開。

盡管電解鋁商場和鋁價相對分裂，但我國鋁材出口對添補海外供需缺口至關重要。以美國為代表的發(fā)達國家，2016電解鋁產(chǎn)值僅83萬噸，但需求量高達542萬噸，面對460萬噸的供應缺口，進口勢在必行。

而因為關稅壁壘的原因，我國電解鋁更多被出產(chǎn)為開始鑄造的鋁材出口，2016年我國鋁材出口量約為405萬噸，添補了以美國為代表的海外商場供應缺口。
 

二、我國電解鋁供改推進勢不可擋
 

1、短期來看，電解鋁供改方針現(xiàn)已落地，產(chǎn)能關停接二連三

電解鋁供應側(cè)變革勢在必行。我國電解鋁職業(yè)正在進行商場化的深入變革，產(chǎn)能布局正在朝著資源、動力富集地進行遷徙和擴張，這是契合商場規(guī)律的。

可是不合規(guī)企業(yè)的無序擴張、電解鋁相關產(chǎn)能投進帶來的嚴峻污染以及產(chǎn)能過剩職業(yè)逐步積累的金融風險和社會擔負卻不容逃避，電解鋁供應側(cè)變革已箭在弦上。

電解鋁供改方針強勢落地。早在2013年7月，工信部就下發(fā)《鋁職業(yè)標準條件》對契合標準的電解鋁產(chǎn)能進行核準，清晰了職業(yè)門檻；同年10月，《國務院關于化解產(chǎn)能嚴峻過剩矛盾的輔導定見》對電解鋁產(chǎn)能過剩、優(yōu)惠電價等問題做出了規(guī)制。

2016年6月，《國務院辦公廳關于營造杰出商場環(huán)境促進有色金屬工業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的輔導定見》再次重申嚴控新增產(chǎn)能、加快退出過剩產(chǎn)能，鼓舞電冶聯(lián)營，并要求電解鋁產(chǎn)能利用率保持在80%以上。

2017年4月14日，四部委聯(lián)合發(fā)布《整理整理電解鋁職業(yè)違法違規(guī)項目專項舉動作業(yè)方案》（簡稱656文件），將用6個月時刻，經(jīng)過企業(yè)自查（截止5月15日）、當?shù)睾藢Γń刂?月30日）、專項查看（截止9月15日）、督促整改（截止10月15日）4個階段，全面完結(jié)電解鋁違規(guī)違法項目整理整理作業(yè)（此次整理整理的對象是2013年5。

之后新建的違法違規(guī)電解鋁項目，以及追補履行1494號文件對2004年至2013年5月期間違法違規(guī)電解鋁項目處理措施），標志著我國電解鋁供改大幕正式打開。

方針強勢高壓，違規(guī)產(chǎn)能關停接二連三。2017年4月16日，新疆昌吉回族自治州人民政府首先呼應國家方針，布告中止3家違規(guī)在建的電解鋁項目。

此前，新疆維吾爾自治區(qū)黨委、政府還對違法違規(guī)產(chǎn)能問題作出五項處理決議，其間對違法違規(guī)企業(yè)負責人追究責任，責令相關企業(yè)限期完成產(chǎn)能等量置換許諾，對違法違規(guī)企業(yè)的自備電廠依法征收政府基金及附加費。

新疆90萬噸違規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)順暢推進。其間新疆嘉潤規(guī)劃產(chǎn)能60萬噸，現(xiàn)在已投產(chǎn)55萬噸，但合法方針僅有40萬噸，需減產(chǎn)15萬噸；新疆東方新期望鋁業(yè)方面，新疆希鋁存案產(chǎn)能80萬噸，但實踐建成160萬，終究投產(chǎn)運轉(zhuǎn)155萬噸，本次削減規(guī)劃達75萬噸。

山東緊隨其后，減產(chǎn)規(guī)劃超預期。2017年7月24日，山東省發(fā)改委印發(fā)《山東省2017年煤炭消費減量代替作業(yè)舉動方案》，要求抓住抓住完結(jié)電解鋁違法違規(guī)項目整理，這包含魏橋創(chuàng)業(yè)集團違規(guī)產(chǎn)能268萬噸，以及信發(fā)集團違規(guī)產(chǎn)能53萬噸，算計321萬噸，規(guī)劃超商場預期。

內(nèi)蒙古也存減產(chǎn)可能。內(nèi)蒙古區(qū)域煤炭本錢較低，自備電優(yōu)勢明顯，相同存在電解鋁違規(guī)產(chǎn)能，估計本年也將進行產(chǎn)能去化。

我們認為，考慮現(xiàn)在新疆、山東的減產(chǎn)進展，已宣告產(chǎn)能關停規(guī)劃已達410萬噸左右，估計全年電解鋁減產(chǎn)規(guī)劃有望超越500萬噸，年末前將形成實踐供應削減約100萬噸，短期內(nèi)實在抽緊國內(nèi)鋁商場供需平衡，下降社會庫存，提振鋁價。
 

2、中期來看，采暖季環(huán)保限產(chǎn)方針已發(fā)布，等待嚴格履行

環(huán)保部采暖季“2+26”城市限產(chǎn)，河南省“一市一策”又加碼3座城市。

2017年3月23日，《京津冀及周邊區(qū)域2017年大氣污染防治作業(yè)方案》正式出爐，“2+26”城市限產(chǎn)方針發(fā)布。2月14日，環(huán)保部部長陳吉寧舉行專題會議，著重大氣污染管理的重要性、緊迫性和艱巨性，會議發(fā)布《京津冀及周邊區(qū)域2017年大氣污染防治作業(yè)方案（征求定見稿）》，引起商場極大重視。

3月23日，環(huán)保部在網(wǎng)站正式發(fā)布方案定稿《京津冀及周邊區(qū)域2017年大氣污染防治作業(yè)方案》。

該方案的方針是保證完結(jié)《大氣污染防治舉動方案》斷定的2017年各項方針使命，實在改進京津冀及周邊區(qū)域環(huán)境空氣質(zhì)量。

實施規(guī)模京津冀大氣污染傳輸通道覆蓋的北京市，天津市，河北省石家莊、唐山、廊坊、保定、滄州、衡水、邢臺、邯鄲市，山西省太原、陽泉、長治、晉城市，山東省濟南、淄博、濟寧、德州、聊城、濱州、菏澤市，河南省鄭州、開封、安陽、鶴壁、新鄉(xiāng)、焦作、濮陽市（簡稱“2+26”城市）。

針對電解鋁職業(yè)，方案規(guī)則，北京周邊“2+26”城市，各地采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上，以停產(chǎn)的電解槽數(shù)量計；氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%左右，以出產(chǎn)線計；炭素企業(yè)達不到特別排放限值的，悉數(shù)停產(chǎn)，到達特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上，以出產(chǎn)線計。

河南的“一市一策”又加碼，采暖季限產(chǎn)城市成為“2+26+3”。2017年2月13日，河南省發(fā)布《關于科學編制“一市一策”實施方案精準打好大氣污染防治攻堅戰(zhàn)的告訴》，該告訴中除了提到京津冀大氣污染傳輸通道的2+26城市，別的加上了洛陽、平頂山和三門峽市，即“2+26+3”城市。

電解鋁、氧化鋁采暖季限產(chǎn)理論上影響106萬噸和300萬噸產(chǎn)值。

電解鋁方面，如果方針完美履行，理論上影響產(chǎn)值106萬噸，折算到2017、2018年的產(chǎn)值別離是41萬噸和63萬噸，別離占2016年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)值的1.3%和1.9%。

阿拉?。ˋLD）據(jù)此核算，總計影響16家在產(chǎn)及停產(chǎn)的鋁廠，以上16家鋁廠算計建成產(chǎn)能1378萬噸（現(xiàn)在占全國總建成產(chǎn)能的31.7%），運轉(zhuǎn)產(chǎn)能1318.5萬噸（現(xiàn)在占全國總運轉(zhuǎn)產(chǎn)能的35.4%），總電解槽數(shù)量為14087臺，其間運轉(zhuǎn)槽數(shù)13185臺。

如果依照建成電解槽30%停槽要求，應停槽4230臺，因為現(xiàn)已有522臺處于停槽狀況，因而，還需求停槽3708臺，折算影響小產(chǎn)能320.5萬噸，下一采暖季121天理論上影響產(chǎn)值106萬噸。如果折算影響2017年產(chǎn)值約為41萬噸。

氧化鋁方面，如果方針完美履行，理論上影響產(chǎn)值299.7萬噸，折算到2017年、2018年的產(chǎn)值為116.4萬噸和183.3萬噸，別離占2016年全國氧化鋁產(chǎn)值的1.9%和3%。阿拉丁（ALD）據(jù)此核算，總計影響14家在產(chǎn)氧化鋁廠，以上14家鋁廠算計建成產(chǎn)能3847萬噸（現(xiàn)在占全國總建成產(chǎn)能的49.7%），運轉(zhuǎn)產(chǎn)能3585萬噸（現(xiàn)在占全國總運轉(zhuǎn)產(chǎn)能的49.6%）。

如果依照減產(chǎn)30%核算，需求減產(chǎn)1154萬噸，因為現(xiàn)在擱置產(chǎn)能250萬噸，因而需再減產(chǎn)（即影響產(chǎn)能）946萬噸，下一采暖季121天理論上影響產(chǎn)值299.7萬噸。如果折算影響2017年產(chǎn)值約為116.4萬噸。

預焙陽極產(chǎn)能縮短程度較大，可能呈現(xiàn)“硬缺少”倒逼電解鋁減產(chǎn)。

炭素陽極方面，依照亞洲金屬網(wǎng)核算，如果方針完美履行，至少國內(nèi)22.6%的陽極產(chǎn)能可能面對采暖季限產(chǎn)，這將別離影響2017、2018年陽極產(chǎn)能占比8.7%和13.9%。

“2+26”城市根本把主產(chǎn)區(qū)山東和河南區(qū)域的陽極廠商都包含在內(nèi)，觸及的陽極廠家約50家，悉數(shù)陽極產(chǎn)能1071萬噸，占全國陽極總產(chǎn)能45.2%。

依照限產(chǎn)方案，炭素企業(yè)達不到特別排放限值的，悉數(shù)停產(chǎn)，到達特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上，以出產(chǎn)線計。

我們依照“2+26”區(qū)域開工率處于75%的均值水平來測算，現(xiàn)在擱置產(chǎn)能是267.75萬噸，如果開工率要在采暖季至少降至50%，關停的產(chǎn)能需求到達535.5萬噸，這意味著還要進一步關停267.75萬噸在產(chǎn)產(chǎn)能。

這對其采暖季（4個月）產(chǎn)值將下降89.25萬噸，這將別離至少影響2017、2018年產(chǎn)值33.47萬噸和55.78萬噸，依照2016年我國預焙陽極總產(chǎn)值挨近1800萬噸的水平，產(chǎn)值影響別離為1.91%和3.18%。

陽極炭素限產(chǎn)份額大于電解鋁和氧化鋁，可能在采暖季限產(chǎn)期間呈現(xiàn)“硬缺少”，倒逼電解鋁減產(chǎn)和輔料本錢抬升。經(jīng)過比較電解鋁、氧化鋁和陽極炭素在環(huán)保限產(chǎn)中遭到的產(chǎn)值減縮的份額。

我們發(fā)現(xiàn)，電解鋁和氧化鋁的限產(chǎn)影響比較附近，且占全國產(chǎn)值的份額不算特別大，根本在1%-3%之間。

陽極炭素因為2+26城市恰在其主產(chǎn)區(qū)，2017、2018年受限的產(chǎn)能份額至少在8.7%和13.9%，考慮到現(xiàn)在80%的開工率，采暖季降至50%，產(chǎn)值影響程度大約在1.91%和3.18%，整體略高于電解鋁和氧化鋁。

可是，如果考慮到“達不到特別排放限值的，悉數(shù)停產(chǎn)”，此份額將有可能大幅上升，我們由此判別，一旦采暖季環(huán)保限產(chǎn)成行，陽極炭素可能呈現(xiàn)某種程度的“硬缺少”，這將使推進預焙陽極提價和供應缺少，然后倒逼電解鋁輔料缺貨減產(chǎn)和本錢抬升，值得我們密切重視。

事實上，2017年頭以來，因為京津冀環(huán)保查看和質(zhì)料提價要素，國內(nèi)各地預焙陽極價格現(xiàn)已從底部的2600元/噸快速漲至3500元/噸左右，漲幅挨近35%，下半年持續(xù)看漲。

一是炭素企業(yè)傾向運用低硫生焦出產(chǎn)，使得山東低硫生焦價格現(xiàn)已超越5000元/噸，質(zhì)料端支撐預焙陽極提價。

二是因為京津冀環(huán)保查看，河南大都預焙陽極出產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)，山東大部分處于限產(chǎn)30%的狀況，少部分因為環(huán)保設備及環(huán)評問題停產(chǎn)。估計這兩個要素鄙人半年仍將發(fā)酵，推進預焙陽極價格持續(xù)上調(diào)。
 

3、長時間來看，電解鋁新增產(chǎn)能系統(tǒng)性放緩已成定局。

2017-2018年新增產(chǎn)能明顯放緩?？紤]到較為有限的產(chǎn)能方針，估計2017年新增產(chǎn)能400萬噸，到2018年新增產(chǎn)能在200-300萬噸，首要來自于廣西區(qū)域，該省作為電解鋁特區(qū)，不受新增產(chǎn)能方針操控。

電解鋁置換方針或?qū)⒊蔀闈撛诠隽俊，F(xiàn)在國內(nèi)電解鋁擱置方針來歷首要包含三類產(chǎn)能，一是因為技術落后、本錢過高已被官方篩選，二是未被篩選但已實踐關停，三是產(chǎn)能長時間擱置且無復產(chǎn)方案，如神火股份坐落河南部分產(chǎn)能，因自備電才能約束被逼擱置。

依據(jù)阿拉丁核算，現(xiàn)在全國算計645.83萬噸方針，現(xiàn)在官方承認買賣數(shù)量為101.1萬噸，阿拉丁了解已洽談成交57.3萬噸，剩余可買賣方針數(shù)量為487萬噸。

電解鋁方針置換實踐履行難度較大。榜首，方針價格囤積居奇，呈現(xiàn)惜售?，F(xiàn)在方針價格飛漲，需方不斷尋求收購，方針持有方感覺到商場景氣，呈現(xiàn)出一種囤積居奇的心態(tài)；

第二，區(qū)域之間的約束嚴峻。盡管國家方針鼓舞電解鋁產(chǎn)能進行區(qū)域搬運，由資源干涸型向資源豐厚的當?shù)厝グ徇\，但當?shù)卣鶎Ξ數(shù)亟?jīng)濟利益有所訴求，一般設置買賣妨礙，導致這種產(chǎn)能搬運操作很難完結(jié)。

以河南省為例，三門峽的恒康鋁業(yè)擬在洛陽建造一個50萬噸的項目，置換三門峽的本地產(chǎn)能，可是三門峽政府不允許轉(zhuǎn)出，即便所屬同一公司旗下。

第三，溝通溝通本錢較高。現(xiàn)在缺少適宜的買賣商場，買賣方之間存在信息溝通妨礙。

第四，方針持有企業(yè)存在自用可能。企業(yè)依據(jù)未來電解鋁商場走勢，方案自己從頭再建或許復產(chǎn)，不肯投入商場買賣，導致這種產(chǎn)能方針一票難求。

我們認為，即便電解鋁違規(guī)產(chǎn)能去化短期內(nèi)仍有反抗，但在未來三年，電解鋁供改方針高壓持，企業(yè)出資意愿大幅減弱，新增產(chǎn)能注定遭到大幅遏止，考慮到鋁的消費在2020年前我國的消費復合增速應該在5-6%，電解鋁根本面中長時間拐點現(xiàn)已呈現(xiàn)。
 

4、我國供改有望沖擊全球鋁供需平衡表，堅決看漲鋁價。

全球電解鋁供需緊平衡。

全球電解鋁2017-2018年供需緊平衡，并結(jié)合短期內(nèi)供需的邊沿改變節(jié)奏，鋁價現(xiàn)在已易漲難跌。

我們的測算標明，2017-2018年全球電解鋁產(chǎn)值別離為6,375、6,711萬噸，同比增速為8.25%、5.28%，產(chǎn)值增加的動能首要來自我國區(qū)域。2017-2018年全球電解鋁消費量別離為6393、6733萬噸，同比增速為5.28%、5.31%，需求增加也首要來自我國區(qū)域，年均需求增速在7%左右。

歸納來看，估計2017-2018年全球電解鋁別離缺少18、22萬噸，根本保持緊平衡的狀況。在缺少持續(xù)的一起，考慮到全球電解鋁庫存持續(xù)下降，且我國五地庫存即將去化，鋁價現(xiàn)在現(xiàn)已易漲難跌。

如果考慮到我國供應側(cè)變革帶來的沖擊，在本就緊平衡的態(tài)勢下，電解鋁將大概率進入缺少，我們堅決看好鋁價中樞的系統(tǒng)性上移，而且漲幅有望超預期。

我國電解鋁供需展望：供需緊平衡，供改有望助力鋁價上漲。

我國商場2017-2018年供需處于緊平衡狀況，并結(jié)合短期內(nèi)供需的邊沿改變節(jié)奏，鋁價現(xiàn)在已易漲難跌。

依據(jù)阿拉丁的測算標明，2017-2018年我國電解鋁產(chǎn)值別離為3649、3867萬噸，同比增速為12.2%、6.0%。2017-2018年我國電解鋁消費量別離為3530、3855萬噸，同比增速別離為9.5%和9.2%。估計未來2年我國電解鋁微幅過剩，2017-2018年別離過剩129、22萬噸。

在此基礎上，考慮到每年鋁材出口量超越400萬噸，國內(nèi)商場仍將處于緊平衡狀況，鋁價現(xiàn)在現(xiàn)已易漲難跌。

我國以外區(qū)域電解鋁供需平衡表：缺少持續(xù)，倫鋁有望持續(xù)強勢。

我國以外區(qū)域2017-2018年電解鋁持續(xù)缺少，倫鋁有望持續(xù)上漲。我們的測算標明，2017-2018年我國以外區(qū)域電解鋁產(chǎn)值別離為2797、2913萬噸，同比增速為3.70%、3.3%，產(chǎn)能利用率保持在85%左右。

2017年產(chǎn)值增加的動能首要來自中東區(qū)域新增產(chǎn)能。2017-2018年我國以外區(qū)域電解鋁消費量別離為2915、3012萬噸，同比增速保持在3.3%。

估計未來2年我國以外區(qū)域電解鋁持續(xù)缺少，2017-2018年別離缺少119、99萬噸，倫敦鋁價有望持續(xù)上漲。

2017年海外電解鋁新增產(chǎn)能首要來自中東區(qū)域、加拿大、挪威和印尼，新增產(chǎn)能別離為72、56、52和14萬噸。對應產(chǎn)能增速1.54%。2018年估計新增產(chǎn)能137萬噸，首要來自中東區(qū)域。

2017-2018年海外電解鋁需求有望保持3.3%增加。增加動力首要來自美國，一是美國經(jīng)濟自身正在持續(xù)復蘇中，二是新一屆美國總統(tǒng)特朗普上臺執(zhí)政后，有望提振本國基礎制造業(yè)，改進工作環(huán)境，然后對原鋁消費帶來積極影響。